民企债缓慢复苏:8月净融资转正 小民企压力不减

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发布时间:2018-09-21 12:27

民企债缓慢复苏:8月净融资转正 小民企压力不减

2018-09-21 08:49来源:全景网

原标题:民企债缓慢复苏:8月净融资转正 小民企压力不减

  本报记者 黄斌 北京报道

今年5月,多家上市公司债券接连出现违约,民营企业发行的债券一度无人问津。7月下旬开始,政府部门释放了诸多稳信用信号,民营企业债券融资环境有所回暖。

但市场对民企债券信心的恢复,还需时日。

21世纪经济报道记者近日采访多位银行、非银金融机构人士发现,“避开民企债”依旧是大多数机构投资者的主题,在过去几个月里并未发生太大变化。

“信心重建是个漫长的过程。”北京某中字头券商资管人士对21世纪经济报道记者表示,上半年民企债违约突然增加,“几乎所有人都不敢投。”之后尽管中央层面上释放了很多支持民营企业的信号,政策也向宽信用转变,但目前市场仍对民企债缺乏信心。

公开信息显示,今年以来已有24家发债主体曝出债券违约事件。其中,今年新增违约主体有16家,而其中12家为民营企业,包括富贵鸟、凯迪生态、中安消、中融双创等。

Wind数据显示,7-8月非金融类信用债净增量分别达1500亿元和2700亿元,较6月的340亿元已有大幅反弹;但非国企发行人信用债净融资,5-7月分别为-160亿元、-150亿元和-360亿元,8月虽然转正,但规模仅为50亿元左右。

民企债信心仍不足

今年5月21日,上市公司东方园林一只原本计划募集10亿元的公司债券,最终仅募得5000万元,消息一出,东方园林股债双杀。

3个月后的8月20日,东方园林披露其超短期融资券发行情况:总额12亿元,发行利率7.70%。

在这三个月里,政策发生了方向性的变化。

7月23日,国务院召开常务会议,提出积极财政政策要更加积极,并指出稳健的货币政策要松紧适度,保障合理融资需求,此前的紧信用政策转向宽信用。其间,央行窗口指导银行,以MLF作为激励手段,鼓励银行购买AA评级的信用债。对民营企业而言,发债环境变得较为友好。悬在金融机构头上的资管新规过渡期整改要求,亦有所放松。

“一些之前发债失败的民企,后来再次发债时,并不完全是市场化的行为。”北京某券商主承人士对21世纪经济报道记者表示,“部分企业债券发出来时,二级市场债券的收益率比一级市场高一截,接盘方则是有紧密合作的机构。”

中金公司近期研报亦称,不少今年上半年在债券市场未成功实现融资的民营企业,8月份以来成功发行债券,部分行业龙头企业收益率还有所下行,比如鲁宏桥、南山、苏沙钢和金地等。不过其中也不乏虽然发行成功,但收益率出现大幅上升的案例,比如广汇、东旭、阳光城和康美等,另外这类企业成功发行也可能存在非市场化因素。

投资者不愿意投资民企债的另一个重要原因,是民企债券的违约变得更加不可预测,且与此前民企偿债意愿强于国企不同,民企开始出现侵占上市公司利益、恶意逃债的现象。

例如,5月15日,江苏证监局给保千里出具的行政监管措施决定书显示,2017年1月18日,其全资子公司深圳市鹏隆成实业发展有限公司与江苏法瑞德专用汽车有限公司签订采购合同,合同总价9.84亿元,其中2.75亿元由保千里从募集资金专户代付。该笔募集资金在使用中,存在合同执行与约定严重不符、实物流与资金流不匹配等明显不合理情形。经查实,其中至少有2.5亿元最终被原实际控制人庄敏占用。

小民企持续承压“民企最大的违约风险是实际控制人风险,但这个风险非常难以预测。”前述北京券商资管部投资人士对21世纪经济报道记者表示,从违约案例来看,民营企业可能还存在体外资产风险不清、涉及大量担保问题,银行贷款支持力度也较弱等问题。

天风证券固收首席分析师孙彬彬指出,投资民企债对机构信用研究的要求高于投资国企、央企发债主体。

他分析称,在对部分潜在风险的评估上甚至超出了信用研究可以掌控的范畴,正因如此,民企债的估值波动往往更大,任何风吹草动都可能触及市场敏感的神经,给公募基金净值管理带来不小的压力。退一步说,即便民企债有比较确定性的超额收益,考虑到民企发债主体普遍存量债务规模较小,大机构参与其中的投资性价比依旧不高。

前述股份行资管部人士对记者表示,尽管各类“宽信用”政策和会议表态密集出台,在货币政策宽松的态度基本明确的背景下,引导“宽货币”向“宽信用”转变的意图明显,但是传导机制并不畅通,市场风险偏好没有实质性的提升,尤其是中低资质民企再融资仍然非常困难,企业性质导致的利差分化仍处于历史高位。

东方金诚首席债券分析师苏莉对记者表示,对于未来民企发债融资的环境,从政策层面来看,监管机构通过各种定向宽松政策,鼓励金融机构为民营企业提供资金,积极疏通宽信用的传导渠道,为民企债券融资营造良好政策环境。

“总体向好的环境下,分化会进一步加剧:未来大中型的优质民营企业融资难度或将下降,但经济下行压力下,小型民企经营风险骤增,避险情绪驱使下,投资者对该类债券态度会更加谨慎。”苏莉说。返回搜狐,查看更多

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